十大券商看后市｜A股短期多空博弈剧烈 或维持较高风险偏好

　　进入11月首个完整交易周，随着多个重要验证节点到来，A股行情将如何演绎呢？

　　澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，短期多项变量可能影响市场节奏，目前虽然只能边走边看，但总体上无需悲观，市场有望维持较高风险偏好。

　　银河证券表示，随着宏观事件相继落地，市场风格是否切换是资金关注的核心问题，目前只能边走边看，但总体上无需悲观。

　　“尽管国内外三件大事的集中‘靴子落地’，或阶段性对市场形成扰动。但在反转逻辑的大框架下，面对短期的震荡波动，仍建议保持多头思维、积极应对。”兴业证券指出。

　　中信建投证券进一步指出，由于牛市中期逻辑并未改变，无论短期外部变量如何演绎，市场有望维持较高风险偏好。政策信号如果较强，内需复苏预期有望上升。

　　配置方面，多家券商提醒当前阶段的震荡特征。银河证券便指出，本周必然是多空博弈异常剧烈的一周，个股波动或会显著加大。因此，不建议投资者在市场巨震中频繁操作，容易追涨杀跌。当波动率降低后，容错率会提高，届时大概率会有更容易参与的“吃饭”行情。

　　“短期投资者可以用部分低估值顺周期品种过渡，待政策、外部、价格等三大信号明朗后，再积极增配绩优成长和消费内需。”中信证券称。

　　中信证券： 短期可关注部分低估值顺周期品种

　　展望后市，市场当前正站在年度级别马拉松行情的起跑线上，政策信号、外部信号和价格信号的陆续明朗将成为发令枪，绩优股的加速出清给机构提供了更好的入场时机。

　　一方面，从三大信号来看，政策信号上，11月是相机抉择加码的关键窗口期，政策不会缺席也不会一蹴而就；外部信号上，美国大选落地不会改变A股向上的运行方向，但对行情结构会产生较大影响；价格信号上，国内经济在数量指标上有明显改善，价格信号拐点还需要等待。

　　另一方面，从行情特征来看，当前题材股行情和ETF规模激增加速了主动管理型机构重仓股的出清过程，主要机构投资者未来具备较大加仓空间，待价格信号明确后绩优股将迎来绝佳买点。

　　配置上，短期可以用部分低估值顺周期品种过渡，待政策、外部、价格等三大信号明朗后积极增配绩优成长和消费内需。

　　中信建投证券： 短期市场面临外部变量落地

　　展望后市，短期外部变量可能影响牛市节奏，但不改中期牛市方向。近期，美国非农就业数据低于预期而通胀数据高于预期，市场认为美联储将降息25个基点的概率较高。美国大选特朗普获选概率有所回落，不同候选人的经济政策差异将对市场风格走向带来一定不确定性，需要等待结果落地。

　　国内方面，本次人大常委会市场密切关注增量政策推出情况，短期政策重点也会对结构性方向构成影响。但比较确定的是，从中期看，化债、促进房地产止跌回稳和扩内需都会是政策持续发力的方向。

　　接下来，由于牛市中期逻辑并未改变，无论短期外部变量如何演绎，市场有望维持较高风险偏好。如政策信号较强，内需复苏预期有望上升。目前市场风险偏好处于较高位，增量资金通过指数基金持续流入，个人投资者和机构参与度都有提升迹象，涨停家数维持高位，融资余额续创两年新高，成交活跃。

　　此外，外资仍有补配中国资产需求，长线资金仍在关注中国财政政策力度和经济数据回暖状况，如果短期政策信号较强，长线资金可能也将显著入场。市场风格可能也有望从主题投资主导边际转向内需复苏预期上升。

　　配置方面，一方面，投资者确实需要注意近期部分个股层面的过度投机交易风险，但不认为目前市场整体具有系统性风险，可以逢低积极布局有供需格局改善预期的方向或者显著受益政策，如化债、稳地产、扩内需、培育新质生产力等方向。

　　银河证券： 静待政策落地

　　上周市场波动加剧的核心原因或是宏观事件临近，资金分歧显著加大导致。从美国最新非农就业数据上看，市场对美国11月降息25BP的预期快速升温，但美联储究竟会如何降息或与新一任总统的政策意图有关，所以不确定性尚存。

　　此外，国内重要会议将正式召开，目前资金对财政政策有期待也有分歧。而随着宏观事件相继落地，市场风格是否切换是资金关注的核心问题，目前只能边走边看，但总体上无需悲观。

　　操作层面，本周必然是多空博弈异常剧烈的一周，个股波动或会显著加大。随着宏观环境平稳下来，市场波动率也会重新下降，对个人投资者而言会是更容易操作的阶段，具体方向要关注宏观环境的指向。

　　因此，不建议投资者在市场巨震中频繁操作，容易追涨杀跌。当波动率降低后，容错率会提高，届时大概率会有更容易参与的“吃饭”行情。

　　国泰君安证券： 短期更看好大盘股

　　当前，股指以震荡为主，过程中仍会有上上下下的反复，这一阶段更看好大盘股的相对收益。展望后市，行情决断在年末，政策取向能否从“扩货币”向“扩信用”迈进是行情可否再度推升的关键。

　　首先，决策层对于经济形势与资本市场态度的转变，这是行情启动与推升市场热情的基石，也是股市有望中线N型走势与股市底部抬高的基础。

　　其次，在短期情绪狂热与政策工具箱相继明确后，市场会重新审视政策的空间、效果与股价拉高后所隐含的预期并相机抉择，政策分歧减小以后，仅交易预期而忽视现实的行情很难持续推动，行情进入震荡分化，这一点对于题材股而言也是类似，余热还在但留意降温（换手减速） 。

　　配置方面，政策分歧减小，市场情绪退热，我们认为题材余热还在，但换手或逐步减速，题材进入分化和降温。从宽基维度，短期更看好大盘股相对收益。

　　申万宏源证券： 三个关键点将验证

　　目前，短期市场演绎的两条主线都出现了低性价比信号。一是提前抢跑2025年景气拐点的行情已明显扩散，演绎到了供给长期调整，但需求改善可见度偏低的周期品。二是交易资金定价小盘成长风格，市场博弈的复杂程度也已处于历史高位。现阶段，行情内生动力正在走弱，行情延续需要外生刺激，如政策强刺激验证、中短期基本面改善等可持续的线索。

　　本周是3个关键点的验证周： 一是人大常委会政策布局不论短期是否超预期，都将开启国内政策效果验证期。二是美国大选的短期影响可能并不大，但美国后续贸易政策布局，可能是一个反反复复的过程，风险偏好受压制的时间可能更长。三是特朗普交易、美国通胀也是中期变数，但11月美联储降息25bp是大概率，短期可能不是扰动来源。

　　配置方面，建议投资者继续从中期景气拐点角度选结构，重点关注新能源和创新药。同时，港股互联网是景气和政策拐点已兑现的核心资产，维持中期看好。此外，科创是2025年困境反转重点方向，并购重组铺开有望坐实科技基本面。这些方向都是短期值得保持配置，回调后值得中期布局的方向。

　　招商证券： 相对平稳

　　展望11月，市场在经过了前期快速上行，行情扩散后，将会进入一段时间相对平稳的阶段，为下一个阶段的行情进行蓄力。前期诸多政策逐渐进入验证期，而部分获利盘在年底有动力落袋为安。

　　短期赚钱效应出来后，资金仍会继续寻找新的机会，11月中下旬将开始进入对年底中央经济工作会议的政策预热期，市场调整的空间也难以太大。总体来看，11月将会继续体现为震荡，结构分化的局面，针对重磅会议的落地和预期，将会产生11月份阶段性结构性机会。

　　后续市场有望围绕财政政策发力方向和经济工作会议预期进行布局，总体来看，市场可能重回蓝筹、质量风格。

　　行业选择层面，考虑未来一两个月的角度，综合考虑前期表现、估值、交易活跃度、景气变化、政策和事件催化，建议投资者重点关注有望受益于政策催化和业绩预期改善或增速较高的领域，如电子（消费电子、半导体） 、计算机（计算机设备） 、家电（白电、家电零部件、厨卫电器等） 、汽车（汽车零部件、乘用车） 、机械设备（工程机械、自动化设备） 等行业。

　　兴业证券： 保持多头思维积极应对

　　展望后市，尽管国内外三件大事集中“靴子落地”，或阶段性对市场形成扰动。但在反转逻辑的大框架下，要关注的是这轮行情它走多长。面对短期的震荡波动，仍建议保持多头思维、积极应对。

　　国内11月4日-8日的人大常委会、11月5日的美国大选、以及11月8日的美联储议息会议，都将在一定程度上决定未来资本市场的走势，市场或出现阶段性的波动。但在反转逻辑的大框架下，面对行情向上中的颠簸，仍需要保持多头思维、积极应对。

　　配置方面，可重点关注当前产能利用率以及资本开支增速处于历史较低水平的行业，其供给出清或已较为充分，若后续需求侧具备催化，有望率先实现困境反转。

　　此外，新质生产力和产业整合有望成为并购重组的两大核心线索。在当前“强监管防风险促高质量发展”主线下，科技创新和产业调整将成为并购重组的重要目标，关注包括国防军工、TMT、生物医药、新能源车、先进制造业等为代表的新质生产力方向，以及央国企主导的券商、钢铁、有色、公用事业等潜在产业整合方向。

　　国投证券： A股市场已经过渡到震荡思维

　　随着目前A股大盘指数估值修复至中位水平，暂且将当前行情类比2019年初是相对恰当的，对应当前在急涨之后A股市场已经过渡到震荡思维，“震荡市底色”判断。

　　短期“炒小炒烂”的趋势或暂歇，基于交易视角的行业轮动角度建议当前对应关注大盘绩优股。大盘绩优细分行业主要包括汽车（含零部件） 、半导体、工程机械、非银四个领域。

　　此外，以半导体为核心的科技成长领域主线迹象开始明显，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+二季度景气拐点+AI产业链海外映射三个推动力下形成产业基本面主线。

　　中银证券： 关注海外大选及国内财政发力

　　本周市场即将迎来美国大选以及人大召开等关键节点，其结果将会较大程度左右后续资产价格及市场方向的演绎。

　　当前来看，市场对于特朗普胜选预期较高。从资产价格表现来看，若特朗普当选，将会利多海外风险资产（美股、美元） ，利空美债。反之，若哈里斯胜选，利多美债、利空美元，美股震荡。

　　对于A股，美大选结果或将一定程度上影响国内财政政策的力度。

　　东吴证券： 市场风格或阶段性向顺周期切换

　　11月宏观靴子落地将推动市场风格切换。11月上旬，国内将召开人大常委会，或披露本轮财政扩张的具体方案；美国大选投票结束，结果及政策不确定性降低；美联储议息会议，降息路径逐渐清晰。

　　这三大事件关乎国内政策空间、节奏和力度。从美国两党支持率来看，目前，美国大选的悬念再起，但延续特朗普交易的可能性较大，这意味着国内政策刺激空间打开。

　　因此，随着重要事件落地，市场逻辑将沿着9月底以来“预期政策拐点、预期斜率过高、预期斜率向下修复、预期斜率向上空间重新打开”的逻辑演绎。

　　伴随着短线情绪退潮，11月风格极有可能切换，或有两种情形： 一是风格跷跷板轮动，顺周期板块迎来较10月更明显的超额收益机会；二是风格更加均衡，顺周期和科技成长/小市值风格共存。总之，在以上两种情形中，顺周期风格相较于10月中下旬都将会有更好的表现。

（文章来源： 澎湃新闻）